长江证券五穷六绝这次不一样

长江证券：五穷六绝 这次不一样 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点五穷六绝七翻身的历史概率与原因分析4月市场表现正如长江策略二季度观点所预期，市场压力主要集中于“金融市俄罗斯RT电视台援引厄瓜多尔总统科雷亚稍早前的话说场流动性”与“风险事件打压”，但在4月的市场走势中，风险因素部分已有所释放。

进入5月，“五穷六绝七翻身”的俗语又被投资者提起。的确，从1995年以来，月相关指数面临回调的概率超过50%。逻辑上，2季度后，金融市场流动性环境将伴随着政策事件的消退而更为明朗；另一方面，随着上市公司盈利数据与宏观数据更为明晰，2季度往往成为预期“证伪”可能性较高的一段窗口期。

但是，这次或有不同，我们认为，指数的压力已远小于个股的压力。原因如下：

1）3月份后的市场压力主要集中于“金融市场流动性”与“风险事件打压”，在4月市场走势中风险因素部分已有所释放；2）上证的远期估值并不贵，并且经济、政策对上证的大部分压制已落地，指数的风险并不大。但仍需做好5月中旬301调查听证会的应对。

行业配置：关注大金融及军工板块投资机会在经历了前期市场的调整后，目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。整体上我们认为应该继续坚持淡化风格、深化价值，沿着景气主线均衡配置。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值与配置相较于历史处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。

同时，关注景气改善的环保、航空以及估值显著偏低的周期板块。

主题配置：关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放以及PPP等供给侧结构性改革补短板方面，当前重点关注半导体、工业互联、人工智能；北斗方面，稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断，产业化进程不断发展有望打开增长空间；改革开放方面，重点关注海南自由贸易港、上海自由贸易港区以及LG将时尚设计融入尖端科技一带一路等；PPP方面，估值低位提供安全边际，基本面改善有望催化主题行情。