申万宏源节后集中到期高峰退去宽货币仍是常计划

申万宏源：节后集中到期高峰退去 宽货币仍是常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

降准对冲流动性缺口，资金面平稳。在公开市场上，央行在上周公开市场于周一、周四及周五分别进行了2300、400及500亿元的7天逆回购投放，而当周到期11600亿元，实际净回笼8400亿元。2月29日央行降准，考虑到近期人民币汇率暂稳，降准有助于对冲前期资本外流，并缓解经济下行压力；大概释放6000亿元资金，只能部分对冲节后到期的资金。降准之后公开市场操作力度调低，资金面逐渐恢复相对宽裕。本周共有3200亿元7天逆回购到期，资金到期压力减缓，春节后逆回购集中到期的压力将在本周结束。从政府工作报告看，短期稳增长排在供给侧改革前面，继续实施积极财政和宽松货币政策。2016年M2目标适度提高1个百分点至13%左右，为大众创业和供给侧改革提供良好环境。货币宏观政策的优化将更多体现在宽货币和结构调整政策的结合，灵活运用多种工具，将对冲去产能、去库存、去杠杆对经济的冲击，有助于提高企业应对经济冲击的能力。通胀抬升预期和债券供给压力的加大导致近期利率下行空间有限。对于通胀问题，我们看到大宗商品价格上涨除短期供求因素外，过剩的流动性也起到了助推作用，并不代表实体经济恢复；而一旦企业生产恢复供给回升，价格下降仍会出现，再加上资金流动导致的较大波动性，市场会重塑通胀预期。

短期资金价格止升回落。上周银行间隔夜、7天、14天和1个月回购利率分别下降12.3、17.0、72.9和44.5个基点，至1.97%、2.33%、2.50%和2.63%。R007五日均值下降1.7个基点至2.41%，十日均值上升1.4个基点至2.42%，二十日均值下降1.7个基点至2.40%。

利率债收益率曲线短端继续下移，长端回升；票据利率普遍下跌，信用利差涨跌不一，主要信托收益率回升。1年期国债收益率下降10.2个基点至2.17%，10年期国债收益率上升4.0个基点至2.90%；1年期国开债收益率下降7.7个基点至2.36%，10年期国开债收益率上升3.9个基点至3.21%；10年期金融债利差上升11.5个基点至85.68个基点。5年期AAA票据收益率上升0.8个基点至3.35%。5年期AAA票据信用利差上升3.0个基点至0.72%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率较前一周均下降1.0个基点，分别至2.90‰、2.85‰和2.75‰。新发行产品、贷款类信托、债权投资和权益投资信托分别上涨27.6、32.5、30.0和43.3个基点，分别至7.74%、7.78%、8.20%和8.00%。

因此 两融余额持续小幅下跌。截至3月4日，沪深两市融资融券余额为8435.36亿元，周环比下跌3.0%。其中，两融余额占A股流通市值为2.53%，较前一周下跌0.14个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.94%，较前一周上涨0.36个百分点。

非农就业数据强劲未能提振美元，人民币汇率短期内继续保持稳定。美元兑人民币即期汇率报收于6.5218，较上周升值0.24%；美元兑人民币中间价收于6.5284，较前一周升值0.08%；离岸美元兑人民币收于6.5023，较前一周升值0.69%。离岸在岸价差倒挂195个基点，而前一周价差为103个基点。CNY即期成交量回升，日均成交量为173.89亿美元，较前一周上涨37.85亿美元。上周美元指数先升后降，非农数据强劲但部分细项如薪资不及预期，支持了美联储不急于升息的预期。政府工作报告对于汇率问题的工作是，“继续完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。预计本周美元走势整体偏弱，人民币汇率短期大概率仍保持稳定。