宏源证券十二月第二周宏观经济观察

宏源证券：十二月第二周宏观经济观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

货币政策调控方式转变可能造成对冲不足，需密切关注短期流动性压力报告摘要：

12月第二周食用农产品价格略有上涨，其中蔬菜和水产品价格回升明显；生产资料价格继续走低。根据商务预报显示，上周18种蔬菜平均价格比前一周上涨2.5%，涨幅缩小3.1个百分点；水产品平均价格比前一周上涨0.5%；粮食价格基本平稳；肉类价格有涨有跌，其中猪肉、牛肉价格分别下降0.2%和0.1%。根据生意社数据，12月8日至12月12日，大宗商品价格下跌1.58%，下跌幅度比前周扩大1.34个百分点。仅有农副板块出现上涨，其他板块的价格下跌且跌幅均有所扩大，其中有色板块价格由涨转跌，跌幅最大。

国内经济:11月工业增加值同比增长7.2%，比10月份回落0.5个百分点。

从环比看，11月份比上月增长0.52%，增长乏力；前11个月固定资产投资完成额累计增速15.8%，为近13年来最低，主要受地产投资拖累以及基建投资明显放缓影响，制造业投资增速略有回升但仍较低迷。社会消费零售总额增速有亮点，结束了连续五个月的回落，从年中高点已经回落0.8个百分点至11.7%，主要是民生消费和住宅消费类带动。中观行业整体延续淡季偏弱特征：煤价持续上涨，秦皇岛库存高位攀升；原油价格跌势不止，WTI原油价格突破60美元/吨；钢价延续跌势，螺纹钢期货价格反弹,11月发电量和用电量同比增速双双回落,化工产品价格多数下行，全国水泥价格继续下滑，11月挖掘机和推土机销量降幅扩大；11月房地产投资增速回落，上周成交面积稳步回升;11月乘用车销量同比增速放缓，商用车销量持续负增长但环比回升。

基本面上，11月份的经济增长指标基本延续10月份的弱势形势,整个经济基本面呈现出“增长弱势、通胀低位”的组合，经济增长上升动力不强劲，价格具有一定通缩压力。宏观调控方面，中央经济工作会议强调继续维持“积极财政+稳健货币”的政策组合不变，货币政策要更加注重松紧适度。预计明年赤字率将有所提高，“强中央弱地方”的趋势更为明显，当前基建投资发力仍是稳增长的主要力量所在。我们认为，货币政策总体会维持宽松基调，但调控方式上将更多通过国开行和SLF、MLF、PSL等工具投放信贷和流动性，货币政策调控方式转变可能造成对冲不足。年底资金面趋于紧张，5000亿MLF在中旬到期但未完全续作，IPO冻结资金达2万亿元以上，且集中在日，而财政存款投放集中在25日以后，且由于突击花钱现象的缓解其投放可能不达预期，人民币贬值带来的资金流出压力进一步增加短期流动性风险。