申万宏源翻牌在即的手牌怎样打哈

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[摘要]

结论或者投资建议：

在ＦＯＭＣ会议前夕，了解当前市场预期的程度，以及市场预期对明年加息节奏的判断显得尤为重要。北京时间１７日凌晨３点，市场要做的无非是拿到一纸公告去与市场预期作比对，对美元价格、商品价格以及大类资产配置的定价做出相应调整。因此，在这一时点了解预期概率，就相当于德扑翻牌前明了手牌的胜率一般必要。截至１２月１５日，１２月加息２５ｂｐ的预期概率已上升至８１．４％，这相当于手牌一对ＡＡＫＫＱＱ大对子，该不该下注抢跑靴子落地后的反弹，讨论更多的是赔率问题。

历史数据表明，由美国联邦基金利率期货所计算的加息概率具有很强的预测性，能够代表市场对于美联储加息的预期水平。从联邦基金利率期货反映的市场预期来看，美联储本周加息为大概率事件，１２月份加息幅度为２５ｂｐ的概率为８１．４％；对于２０１６年议息会议的预测结果表明，美联储的加息将会“循序渐进”，保持一个相对稳健的加息步伐，加息的幅度也将会更加温和。

主要观点及逻辑：

联邦基金利率期货是以美国３０天期５００万美元的联邦基金为标的物的利率期货合约，它反映的是市场对于美国联邦基金利率的预期。合约的价格是以１００减去合约期内的平均联邦基金利率。例如，如果一个月期平均联邦金利率为５．０％，其１个月期价格将为９５。使用标准概率方程，我们可以利用这个隐含利率计算出美联储在本月议息会议上加息至６．７５％或维持在６．５０％不变的概率，即市场预期的位置。

从２０１５年１２月之前的７次美联储议息会议来看，由联邦基金利率期货所隐含的不加息概率均接近１００，这与议息会议实际结果是相符的，７次美联储议息会议均没有调整联邦基金基准利率。我们可以认为由美国联邦基金利率期货所计算的加息概率具有很强的预测性，往往猜中之后美元与商品价格预期差调整造成的波动则不强，反之亦然。例如，２０１５年对于加息有过两次大的超前误判，对６月的加息的预测随着４月议息会议被提前纠正，而２０１５年９月的那次的预测在当月美联储表态才得到纠正，对美元冲剂与新兴市场反弹作用较大。因此，的确还是存在超前误判的可能，但话说回来，一切问题的讨论核心还是在于手牌胜率与获胜的赢率，显然目前的概率已不低。石油价格止跌可能正在说明部分投资者凭借手牌博抢跑的可能。