申万宏源象征性跟随加息旨在引导预期的

申万宏源：象征性跟随加息旨在引导预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

12月14日，中国央行进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作、2880亿元MLF操作，操作利率均上调5个基点。

2月11日 原因及逻辑：

利率上调属于随行就市、正常反应。央行公告称，岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。由于目前货币市场利率已显著高于公开市场操作利率，因此央行此举并非旨在进一步推高市场利率，更多是收窄两者利差，理顺货币政策传导机制。

引导预期仍是重要目的。相比今年1月和3月，本次公开市场操作利率上调幅度仅5bp，可谓象征性加息。相比实际效果，其信号意义更重要。一方面，仍明确了货币政策维持稳健中性的态度，继续配合金融监管和去杠杆；另一方面，也释放出监管和政策将充分考虑市场反应、加强统筹协调的基调，尤其是在部分监管措施仍不明朗的情况下，避免市场过度悲观。

未来市场利率仍受三方面因素决定。第一，海外货币政策收紧的速度，尤其是美联储加息的次数；第二，国内经济基本面是否显著超预期或者低于预期；第三，监管的节奏。总体来看，我们预计明年美联储加息次数（次）可能会多于市场预期（次），国内经济总体将保持平稳，监管的长期性和决心不能低估，因此市场利率总体仍将易上难下，维持10年期国债收益率高点4.1%-4.4%的判断。