申万宏源避险情绪助推债券收益率下降吗

申万宏源：避险情绪助推债券收益率下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新建机场也并非没有积极作用 结论或者投资建议：

逆回购放量+MLF，资金面重回宽松格局。在公开市场上，央行于上周二和周四分别进行了800和1600亿元的7天逆回购操作，较前一周投放增加400亿元，中标利率维持在2.25%；上周逆回购到期量2000亿元，整体来看公开市场净投放量为400亿元。我们在《央行操作偏向于短期化》中分析，811汇改之后央行采取逆回购连续三周放量、slo、mlf和双降，本次人民币波动之后，央行逆回购连续两周放量在情理之中。1月15日对9家金融机构开展MLF操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，有利于平复春节备付的流动性和汇率维稳压力。汇率方面，央行强调人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并强调人民币对一篮子货币总体保持基本稳定，我们认为，短期内央行仍将以维稳汇率为主，采取诸如抽离离岸人民币流动性的监管措施，遏制加杠杆的投机行为。在央行对美元兑人民币汇率温和贬值的容忍度提高的情况下，后续将逐渐稳定市场对人民币汇率贬值节奏的预期。

短期资金价格以下降为主。上周银行间7天回购利率上升4.4个基点至2.42%，14天、21天、1个月回购利率分别下降11.0、26.8和14.9个基点，至2.67%、2.80%和2.88%。R007五日均值下跌4.5个基点至2.41%，十日均值下降6.9个基点至2.43%。

股票市场大幅调整，市场避险情绪提升，国债收益率曲线迅速下移，票据收益率持续下降，5年期信用利差小幅回升。1年期和10年期国债收益率分别下降8.5和9.0个基点至2.28%和2.75%；1年期国开债收益率下降10.4个基点至2.37%，10年期下降8.5个基点至3.02%。上周10年期与1年期金融债利差上涨1.9个基点至65.4个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别下降10.6和8.6个基点至2.96%和3.20%。5年期AAA票据信用利差上涨2.1基点至0.58%。上周珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率及票据转贴利率均下跌0.5个基点，分别至2.55‰、2.50‰和2.45‰。信托类收益率以降为主。新发行产品、证券投资信托、贷款类信托、债权投资信托和组合投资信托分别下降15.0、95.8、95.0、60.0和65.0个基点，分别至7.7%、6.67%、7.40%、7.70%和7.10%。

两融余额持续回落，两融规模跌至近1万亿元。截至1月14日，上周沪深两市融资融券余额为10165.19亿元，周环比下降9.5%，跌幅扩大5.1百分点，连续4周下降。其中，两市融资买入额占A股成交额比例为8.5%，较前一周下降0.4个百分点。

上周人民币维持稳定，波动较小，在岸离岸价差大幅缩小。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.5873，较前周升值0.02%，而前一周贬值幅度为1.47%；美元兑人民币中间价收于6.5637，较前周基本不变，前一周贬值幅度为1.08%；离岸美元兑人民币收于6.6146，升值1.03%。离岸与在岸价差缩小至273个基点，较前一周价差收缩671个基点。CNY即期成交量大幅下降，上周日均成交量为218.4亿美元，较前一周大幅下跌126.0亿美元。

美元指数前半周呈现上涨趋势，周五零售销售数据不及预期并且油价大跌，导致市场风险偏好下滑，美元指数下跌，总体上周美元指数小幅上涨，周五日收于98.9195，较前一周小幅上升0.54%。