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文章来源：中山文学网 | 2020-04-10

收入个位数增长，毛利率提升促净利增速高于收入

14年公司实现营业收入27.6亿元，同比+9.4%，净利润 .98亿元，同比+19.85%，EPS1.42元，10转增15股派10元；净利增速高于收入主要由于毛利率上升、投资收益增加。扣非后净利+18.9%，增速低于净利主要由于政府补助增加650万、理财投资收益增加1170万。

14Q4收入增9.96%，净利增27.91%，净利增速高于收入主要由于费用率下落。14Q1-Q 收入增速分别为6.8%、-1.7%、19.1%，净利增速分别为15.2%、14.2%、19.2%。15Q1收入增7. %，净利增17.7%，EPS0.41元。净利增速高于收入主要由于毛利率提升。

收入增长主要来自电商和主品牌，另外包括收购加盟商并表收入

(1)14年公司渠道数基本和1 年持平(1 年2849家)。从历年数据可以看出，06-08年公司外延扩张在20%以上，09-12年下降到10%以上，1 年降到个位数、14年基本持平。

(2)分渠道来看，线上全年4亿，增长不到50%，占比由10%提升至14%；线下增长4%，其中直营个位数增长，主品牌罗莱的加盟有两位数增长，但小品牌加盟仍下滑。另外，公司去年收购了十几家加盟商，贡献并表收入约7%。

(2)分品牌来看，主品牌好于小品牌：罗莱主品牌收入19亿，增长11.04%；其它品牌收入8. 7亿，增长6.1 %，其中罗莱kids增长10%+、代理品牌下滑。

( )分量价来看，销量增长4.46%，从而推出价格增长4.7 %。

(4)分地区看，华东、华中、华南、西南、东北实现正增长，增速分别为18.85%、12.62%、11.2%、 .0 %、1. 9%，西北、华北、出口收入下降，增速为-22%、-11.9%、-11.7%。

毛利率微增，费用率微升，存货下落

毛利率：14年毛利率增0.88PCT至44.86%，主要受益于成本控制，其中原材料本钱下降约2PCT。14Q1-Q4毛利率分别为44.5 %、45.16%、4 .29%、46. %，分别同比+2.21PCT、+1.08PCT、+1.27PCT、-0.44PCT。

15Q1毛利率为47.78%，增2.25PCT。

费用率：14年销售费用率为21.8 %，同比-0.16PCT，主要由于租赁费和装修费分别下落0.8%和17%；管理费用率为7.22%，同比+0. 7PCT，主要由于工资性支出增0.7%、租赁费增20%、咨询费增6 %；财务费用率为-0.78%，同比+0.0 PCT。

14Q4销售费用率为22. 4%，同比-1. 6PCT；管理费用率为8.28%，同比+1PCT；财务费用率为-0.41%，同比+0.05PCT。15Q1销售费用率为21.51%，同比-0.55PCT；管理费用率为6. 5%，同比-0.2 PCT；财务费用率为-0.6%，同比+0.6PCT。

其它财务指标：1)14年存货较期初降8%至6. 亿，存货/收入为2 %，存货跌价准备/存货为1.8%，存货周转率为2. 1，较1 年提升。15Q1存货继续较年初降12%至5.6亿元。

2)14年应收账款较年初增19%至1.57亿，主要由于公司加大加盟商扶持；15Q1应收账款1.81亿，较年初增长15%。

)14年资产减值损失增长41%至1600万元，其中坏账损失655万、存货跌价损失946.8万。

4)14年营业外收入同比增20%至2770万元，其中政府补助2401万。15Q1降77%至126万。

5)14年投资收益增214%至1720万，主要为理财产品收益；15Q1降4 %至10 万元。

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