连续冲高显疲惫债市放量筑头部

和讯特约

本周交易所债市走势颇与有戏剧性，指数周四的拉升与周五的打压同时出现，企债包含指、指本周小幅震荡平台整理，近期放量构筑头部迹象明显。企债指数在上周五创下138.52点后，本周再也没有刷新记录，尤其近两日交易量的萎缩，证明债市的调整可能不会就此打住。

在个券方面，交易所国债几乎都处在跌势中，个别国债个券偶尔冒尖高走，但基本没有形成气候。公司债中除了少量个券连续上扬，如09蓉工投、08嘉城投、09渝水投以及分离交易中的08宝钢债(,)等少数几只外，其余都表现平平。

财政部4月7日招标发行了今年首只5年期固息国债。发况显示，本期基础发行额度为280亿元的附息国债，实际发行总量为280.4亿元，其中首场发行280亿，当期追加发行0.4亿元。本期国债经招标确认的票面利率为2.70%，落在此前市场对该期债的中标利率预测区间2.59%-2.72%之内，但略高于市场预测均值。本期国债是关键期限国债，较受机构欢迎，但发行情况算不上火爆，究其原因，主要是最近利率产品二级市场率有所上行，部分机构的心态趋于保守；一级市场上交易型机构的参与有所减弱，一级市场认购热情略有降低；另外，由于3年期发行重启，市场紧缩预期随之再度加强。在此背景下，仅0.4亿元的追加发行，显示出机构对本期国债认购有所谨慎。

4月8日，央行重新启动发行3年期，发行规模是150亿元，发行频率暂定每两周发行一次。这是自2008年6月26日以来，央行首次发行3年期央行票据。此次重启除了可以回笼部分流动性，还可以明显提高资本锁定期限。表明央行意在管理预期，防止经济过热。数量型工具将进一步扩充和完善，央行逐步收回流动性态势不变。同时，三年期央票将采取隔周发行的方式，而非传统的每周发行一次，这在一定程度上可以理解为降低发行频率，缓解对市场的冲击。三年期央票的重启，在一定程度上降低了近期上调存款和的压力。

公司债近期普遍有所走弱，但企业债收益率高于近似期限的国债个百分点，属于固定收益投资的较好品种。目前存续期在5年左右的公司债和分离债，包括新湖债、江铜债、康美债等税后收益率都回升到5.4%左右，而长虹债近期价格下调后，税后收益率重新升至6%以上。从操作的角度讲，机构投资者在资产组合中保持一定比例的企业债也是比较稳健的选择。

有关站运营的四个基本要素就说到这 随着融资融券业务终于成行，获得业务资格的券商大部分是市场特别是交易所债券市场的活跃机构，市场由此担忧券商开展融资业务资金或挤占债券市场投资规模。不过从部分券商报表来看，目前各家机构自有资本金较多，加之短期参与融资业务规模有限，短期尚不至于对交易所信用债市场形成明显的负面冲击。但是，随着市场融资融券业务的深入，券商进行融资业务时，资金运用可能不如投资信用债具备即时变现和交易的流动性，但低等级信用债往往也不具有可回购和可即时交易的绝对优势，更何况开展融资业务还是券商拓展业务空间的更为重要的一种手段。因此，融资业务能够会为券商带来较债券更高和相对安全的投资收益，在这种情况下可能会对交易所信用债构成某种影响。

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