古越龙山6000592015年半年报点评

古越龙山(600059)2015年半年报点评:主业平稳 期待改革

营收平稳增长

上半年公司主营业务收入同比增长7.42%，实现归属于母公司股东的净利润同比增长10.47%，扣非净利润同比增长5.57%。公司较大可能实现年初确立的营收和利润增长5%的全年目标。

上半年继续加强营销

上半年公司通过推进创新营销，实现酒类业务的增长，腰部产品、清醇系列产品增长明显。传统营销方式上，公司主要是在两个方向上加强：一是继续加强终端餐饮铺货力度，二是通过百城增亿活动，推动渠道下沉，开拓新客户；另外，创新营销模式，积极开展与战略经销商合作，通过特定产品的开发成立营销运行公司，力争成为销售新增量。

期待改革

重点关注公司三方面的进展：1、公司黄酒主业营销进展。通过改善公司组织架构，深化细分产品的推广；传统营销通过百城增亿活动，加强渠道下沉，加强创新营销。2、看好公司料酒业务。公司依托黄酒基酒品质，通过成立厨用酒事业部推动料酒的营销和品牌建立，实现该业务的较快增长。3、公司有望受益国企改革的东风，关注公司改革的动向。

投资策略

我们预计公司2015 年-2016 年营业收入规模分别为14.45 亿、15.6 亿，归属于母公司净利润分别为1.65 亿、2.04 亿，对应EPS 分别为0.2 元、0.25 元，对应PE 分别为53X、43X，考虑到改革预期和营收恢复增长因素，给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济出现大幅下滑。2、营收增长低于预期。3、公司改革滞后。