广证恒生又到春暖高送时吧

广证恒生：又到春暖高送时 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

约85%左右的上市公司高送转方案集中在每年 月和4月年报公布时公告，但其高送转预期行情大都会在前一年底的12月份开始启动。我们对比了过去10年高送转公司方案公布前一个月、前两个月、前三个月的市场表现，其超越同期上证指数的概率分别约为67%、75%和78%，超越收益率分别约为7个百分点、14个百分点和20个百分点。这充分说明高送转预期行情具有较高参与性和较大的波段交易机会。

主要逻辑：

寻找高送转股票，要从其物理特征和市场特征两个方面分析。所谓的物理特征就是公司具有高送转分红能力的前提条件；所谓的市场特征则是促发公司进行高送转分红的推动因素。

1、高送转股票所具备的物理特征高送转股票应具备的物理特征：高送转股大多具备高资本公积金、高未分配利润、高净资产、高增长率、总市值较小、股价偏高等特征。

从以上条件来看，大多数刚上市或上市不久的中小板和创业板公司都具备这些条件。

我用一个附加的博客 2、高送转股票所具备的市场特征高送转股票应具备的市场特征：新股和次新股（上市第一年为主）、拟实施或已实施再融资方案、股东或管理层利益最大化（股权激励、小非和大非上市解禁等）、具有高增长的盈利模式、业绩大幅预增等。

暂不考虑净资产收益率、是否有再融资方案和大小非解禁 个条件，而用以上7个指标来进行选择，在选出50家符合条件的公司后，再剔除2012年和201 年有过送转股方案的公司，余下 6家公司符合以上条件。

以上这些公司未来存在高送转的概率相对较大，如果投资者把这些公司按等分额进行组合投资，预计在未来年报公布前2- 个月内，其整体表现有望超过市场同期涨跌幅，并有机会获取更大收益。当然，201 年初因中小板和创业板整体处于价格低位，因此相对风险较低，投资机会更大，而当前小盘股整体股价已偏高，获取绝对收益的概率明显降低，获得相对收益的概率将更大。

A股市场一般所讲的高送转，实际上就是指大比例（市场认同为每10股送转5股或以上）送红股或以资本公积金转增股本，包含两层意思，一是送红股，一是转增股。送红股实际是指公司用可分配的利润换算成股份给股东，而转增股是指公司把部分资本公积金转换成股份分给股东，导致每股资本公积金减少，也可以理解为公司把原有用于扩大再生产的资产(资本公积金)的一部分进行股份化。严格意义来说，上市公司的高送转分红方案其实对公司的ROE、利润增长等没有影响，其实质只是对股东权益的内部结构调整，把股本扩大、股价稀释，但实施高送转则是通过股本扩张向市场传递出一种潜在的高成长信号，因此，每年市场总会对高送转题材进行一轮热炒。虽然每年约近85%左右的上市公司高送转方案集中在每年 月和4月年报公布时公告，但其高送转预期行情大都会在前一年底的12月份开始启动。我们对比了过去10年高送转公司方案公布前一个月、前两个月、前三个月的市场表现，其超越同期上证指数的概率分别约为67%、75%和78%，超越收益率分别约为7个百分点、14个百分点和20个百分点。这充分说明高送转预期行情具有较高的参与性和较大的波段交易机会。