申万宏源通胀压力无忧但更应关注通胀预期变计划

申万宏源：通胀压力无忧 但更应关注通胀预期变动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

CPI同比小幅上行至2.1%，主因旅游价格暂时性走高、成品油价格调升，以及猪肉价格上涨。7月CPI同比2.1%，涨幅比6月扩大0.2个百分点，环比0.3%扭转此前4个月环比下降。其中食品同比0.5%、非食品同比2.4%，均较6月回升0.2个百分点。结构上来看，7月旅游相关服务价格走高，成品油价格调升，但可持续性均较弱，唯猪肉价格上涨可能持续。

6月6日将前来。 食品环比0.1%未超历史同期均值，但猪肉价格上涨可能持续。7月食品价格环比0.1%，与历史同期均值接近，但结构上暗藏小幅上行压力。尽管鲜菜（1.7%）、鲜果（-3.7%）分别因天气较热和供给运输特征等原因出现环比上涨和下跌分化，但幅度均小于历史同期均值。而猪肉环涨2.9%，涨幅较6月进一步扩大，考虑到前期部分猪肉价格一度低于生产成本导致供给受到一定抑制，预计本轮猪肉价格上涨可能持续。

成品油价格调升，暑期出行需求推升旅游相关服务价格，但这两大因素可持续性较弱。根据我们提出的CPI四分法，非食品可分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。

其中，1）我们测算工业制成品同比2.45%，较6月上行0.35个百分点，主因基数较低同时成品油价格再度调升影响，7月汽油和柴油价格环比均上涨0.9%。2）租赁房房租环涨0.4%，与历年同期水平大致相同，同比继续持平于2.3%的相对低位。3）其他服务价格同比小幅上行至2.6%，环比0.8%，涨幅较高的主要原因是暑期出行高峰暂时性推升飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比上涨14.5%、7.9%和2.2%，而趋势性较强的医疗服务环比0.1%持续低于历史均值水平。而随着油价回落、以及8月普遍出现的高温天气，成品油和旅游相关服务价格可能环比再度出现回落。