地产保障房建设成调控避风港双轨统筹已具趋

地产：保障房建设成调控避风港双轨统筹已具趋势 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新点：

充分考虑各种保障房资金来源，进行了详尽的估算尝试提出保障房融资限制有望开闸的看法，并予以佐证投资要点：

保障房建设大势已定，双轨制体系初成保障房资金来源不断扩充，全国社保基金和保险资金试水保障房建设，政府对民营资本进入保障房领域也敞开大门。另外，中央强化地方对保障房供地计划的落实，并对保障房建设项目免征土地增值税。

保障房与商品房在土地市场是竞争关系，资金支持是补充关系随着2011年各地保障房供地计划的落实，商品房的建设将趋于萎缩。而土地出让金是保障房建设资金的重要来源，占比高达 5%，商品房的平稳发展又在一定程度上有利于保障房建设资金的顺早在2003年就被评为“上海市着名商标”利到位。

保障房建设有望但殊不知打开融资渠道充分考虑11年保障房各种资金来源（中央财政投入、银行贷款、住房公积金贷款和增值收益、土地出让金和增值收益、社保基金、保险资金、民间投资），乐观预计可到位建设资金为8200亿，但与所需的1. 万亿仍存在较大缺口。

当前保障房建设毛利润低下和融资难，成为维持建设规模持续扩大的瓶颈所在。随着调控的深化，部分大规模参建保障房的上市企业有望打通再融资的渠道。

重点推荐个股保障房建设已被提到政治高度，建设任务如期实现的确定性较高。综合考虑开发企业盈利模式、后期规模和市场估值水平等，我们重点推荐首开股份、天房发展、中天城投。