申万宏源能源价格推动跳升上行计划

申万宏源：能源价格推动PPI跳升 CPI上行预计持续至明年1月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

11月CPI同比继续上行至2.3%。11月CPI同比2.3%，增速连续3个月上行，较10月扩大0.2个百分点。食品和非食品同比涨幅均有所扩大，其中食品同比4%，非食品同比1.8%，分别较10月回升0.3和0.1个百分点。11月CPI环比0.1%，其中食品环涨0.2%，非食品环涨0.1%，非食品连续第8个月环比回升。

天气因素导致鲜菜价格超季节性上涨，推升食品同比。11月食品价格环涨0.2%，涨幅小幅超过季节性，主因全国范围寒潮天气影响鲜菜供给，鲜菜环比由降转升，涨5.5%，同比15.8%；而畜肉（-1.2%）、鲜果(-2.2%)、蛋类(-0.6%)环比继续下滑。

鲜菜价格推动食品同比涨幅扩大至4%。

PPI涨幅扩大同步推升工业制成品价格，服务涨幅季节性回落。11月非食品同比上涨1.8%，涨幅较10月扩大0.1个百分点。根据我们此前报告中提出的CPI大类四分法，非食品可以分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。其中，11月PPI涨幅显著扩大，国内汽油、柴油、液化石油气、居民用煤等能源价格上涨，同步推升工业制成品同比至1.2%，涨幅连续6个月扩大，租赁房房租同比小幅上升至2.9%，其他服务方面，旅游价格季节性下降，其他服务同比降至2.2%。

如：包邮09秋装外套男款男装阿玛尼双胸包涤纶夹克黑色100%实拍 煤价、油价同比跳升推动PPI同比大幅扩大至3.3%。11月PPI生产资料环涨2%，涨幅较10月（1%）大幅扩大，主因煤炭和原油价格上涨，推升煤炭开采（10.3%）、石油和天然气开采（2.8%）环比，加之低基数影响，煤炭开采、石油和天然气开采同比分别上涨28.6%和6.2%，是推升PPI同比涨幅扩大的主要原因。11月生活资料环比涨幅小幅扩大至0.2%，同比上涨0.4%。

预计PPI持续上行至17年1季度，CPI则于1月见顶后回落，对货币政策仍不构成压力。本轮PPI上行主要由原油和煤炭价格上涨推动，我们预计未来几个月煤炭价格涨势趋缓，油价上涨空间有限，低基数将推升PPI继续上行至明年1季度，此后将逐步回落；而PPI对CPI仅存在较弱的同步传导效应，我们预计CPI同比将进一步上行，17年1月见顶后快速回落。预计12月CPI同比约为2.4%。整体来看，通胀上行仍是短期压力，当前判断通胀中枢中期上移仍为时尚早，在经济仍面临下行压力背景下，货币政策不会因通胀短期上行而有所收紧。我们维持春节前债券收益率高位震荡调整的判断不变。