申万宏源背水一战的特朗普如何影响资本市场物业

在云南大学百度贴吧里 申万宏源：背水一战的特朗普如何影响资本市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

特朗普上任以来的政策分为国内国外两条主线，本文重点分析偏国内包括医改税改基建,以及金融去监管等政策的目前进展。自特上任以来，废穆令签署和医改受挫导致其支持率每日愈下，目前最受关注国内政策税改基建推进皆已大幅落后于日程。8月17日，制造业和战略政策两大经济顾问委员会的解散对特增加就业提振美国经济雄心造成打击，也意味着特与商界之间出现明显裂痕。相比上任初商界众星捧月，特正在失去商业阶层支持，对其后续政策推进极为不利。这种情况下班农因其极右风格已成为特的政治负资产成为此次内斗的政治牺牲品，或可换取美联储潜在主席和现任政府经济顾问Cohn的自主留任，短期或可稳定市场。

国内政策第一主线为医改到减税到基建，受医改和边境调节税推进受挫影响，在遵循特朗普承诺不大幅增加财政赤字的情况下，后续减税基建的推行幅度大概率将低于预期，但推行概率需重点观察债务上限的调整制定。原本特朗普改革计划为医改6月前立法推行未来10年节省3000亿美元，同时腾挪出财政空间7月前推进18年财政预算，将税改和财政预算予以关联从而为税改推进获得预算调节特权，反制民主党可能施加的程序性阻挠以增加税改在参议院通过的概率。税改中先行通过边境调节税未来10年节省1万亿美元，从而腾挪出10年总1.3万亿美元的空间进行企业从35%到15%和家庭的大规模减税，进而用2000亿美元的联邦财政支出撬动私营部门8000亿美元的基建支出。目前来看1.3万亿美元由于医改接近被宣告死刑和共和党内6位核心领袖公开抵制边境调节税基本已经无望，后续减税和基建的幅度势必会有所缩减。后续减税（从而传至基建）得以执行的可行性（概率）取决于债务上限在10月1日前的提升幅度、2018财年预算的最终立法确认、以及特朗普对富裕阶层和企业减税幅度调整三大因素。由于特朗普目前正在休假，国会9月中旬前休会，9月下旬方能迎来国内政策实质性推进窗口。基于目前美国减税指数已相对标普500指数回调较为充分，我们认为税改若可获得实质性进展，仍可形成一定上行催化，但幅度将较弱，建议观察三大因素演变。

季节性效应叠加政府潜在停摆危机9月美股波动性或加大需警惕。从季节性因素来看，8月是市场传统的淡季，投资者由于休假等因素交易通常较为清淡，历史规律显示标普500在8、9两月往往收益较低但波动率偏高。8月中旬后，美股二季度业绩期基本结束，个股缺乏新的正面催化。9月中下旬4月底的临时性开支授权即将到期，鉴于目前美国联邦实际负债已触及法定债务上限，政府内部陷入较混乱的局面下，如若9月下旬国会休会归来后无法妥善处理及时提升债务上限或再次获得临时开支授权，政府存在较大的停摆并向风险资产传导的风险，且停摆对于税改基建推进有进一步不利效应，建议关注VIX和黄金的事件驱动投资机会。

国内政策另一主线为金融去监管，建议关注其推进对地方性银行的正向催化从而带来的事件性投资机会。6月10日众议院通过并提交参议院进行表决的CHOICE法案有望对于Dodd-Frank法案产生颠覆。目前来看CHOICE法令阻力较大方向为对于大型银行和场外交易的监管放松,放松中小型银行监管为阻力较小方向,后者存在较大的参议院保留最终通过的可能,建议关注相关银行的ETF的事件驱动战术性配置机会。