申万宏源聚焦供给侧改革夯实十三五基础

申万宏源：聚焦供给侧改革 夯实十三五基础 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

这对于多宝鱼产业的成长过程来说 为期四天的中央经济工作会议闭幕，全会再次强调落实供给侧改革，提升全要素生产率，为中国经济十三五步入新周期夯实基础。

结构性改革主要集中在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大关键点，总体布局和预期基本一致。

全会要求，宏观政策为结构性改革创造宽松的政策环境，积极财政政策要加大力度，货币政策要更加灵活适度，双松政策组合将对冲去产能、去库存、去杠杆对经济的冲击，有助于提高企业应对经济冲击的能力。维持2016年赤字率将提高到3%左右，降准6次，降息个BP的判断。提示关注制造业增值税税率下调。

全会强调推动新型城镇化，加快消化房地产库存、大力推进国企改革，房地产和国企改革这两大领域我们在年会报告中已作重点推荐，继续推荐，尤其是国企改革，很有可能超预期。

全会强调去产能要要尽可能多兼并重组、少破产清算，资本市场要配合企业兼并重组。在国家政策鼓励以及企业自身的推动下，购并尤其是传统企业的购并数量有望大幅度提升。

降成本，主要包括降低制度性交易成本、企业税费负担、社会保险费、财务成本、电力价格、物流成本等。降低企业财务成本，金融部门要为实体经济让利，这可能对银行不利，关注是否有不良资产处置、降准、资产证券化等对冲。

2015年五次降息，2016继续降息，预计降息对2016年企业效益的改善作用明显。

总体上看，中央经济工作会议对供给侧管理的细节进行了进一步明确，消除了人们对供给侧改革的担心。尽管2016年难免要经历改革的阵痛，但由于有其他组合政策的对冲，总体经济不必过于悲观。我们维持经济增长6.8%的判断。