申万宏源美联储如期加息预计资金仍将继续流牛

2009年春节国内出境各地旅游优惠措施概览 申万宏源：美联储如期加息 预计资金仍将继续流入美国股市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或投资建议：

3月15日当周中国股市资金反转上周流入态势，呈现3.33亿美元净流出，上周资金净流入1.35亿美元，四周均值净流出1.82亿美元。中国债市资金结束自2月以来一直呈现的净流入态势，本周资金净流出0.19亿美元，上周为净流入0.23亿美元。港股延续上周流入，呈现0.23亿美元净流入。当周股票型基金和债券型基金在美国发达欧洲表现相反，股票型基金呈现净流入，而债券型基金呈现净流出。新兴市场股票型基金净流出，债券型基金净流入。美元下跌，黄金上涨，资金流入大宗商品板块，暗示着加息靴子落地后，大宗商品板块出现周线级别反弹。我们认为市场对全球经济前景的乐观，风险偏好上升。

3月15日FOMC议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至0.75%-1%的水平，散点图显示2017年底基准利率将提升至1.375%，即2017维持三次加息预期。和之前加息后续影响不同的是本次加息后美元指数下跌，美股美债上涨。一个原因是加息前市场基本已经pricein，故没有太多惊喜提振的效果，二是因为未来有几个不确定性因素可能会影响到未来加息进程。第一个因素是本次议息会议耶伦将“缩表”问题提上台面，二是美联储历史塔鲁洛将于4月5日离职，特朗普将有机会提名3位理事，联储人员的变动将带来不确定性；三是新的财政政策也还未确定。但可以肯定的是美国经济的复苏迹象明显，经济数据表现好于预期，原先疲软的固定投资现在表现企稳。我们认为年内还有次加息，下次会在9或12月，风险面需要继续观察特朗普财政与通胀预期是否会超预期抬升。

除了美国经济复苏，欧元区和中国的经济增长也很不错。资金自去年年底持续流向发达欧洲股票市场。2月PMI制造业指数回升至55.4%，CPI同比增速回升至2%，已经接近欧央行通胀目标，失业率也在历史低点。中国经济也表现良好，主要受基建和房地产投资的拉动，在美联储加息后，中国央行全线上调SLF、MLF及逆回购利率，表露出央行稳定利差和汇率的意愿。

本周四特朗普公布了1.1万亿美元的预算大纲，将国防置于优先地位，将增加国防开支540亿美元，并相应地减少美国国务院等非国防部门的开支。但是，该预算提纲并没有公布财政刺激的路径或者对经济的预期、没有提及税改和基建计划。市场预期特朗普财政刺激计划将再度延后，短期美元指数继续回落，支撑金价继续走强。但是长期来看，特朗普美元基建支出计划以及对制造业的重视会使市场对美国经济前景保持乐观。

总体说来，本周美联储加息靴子落地，加息完全被市场pricein，资金流出债市流向股市。

随着美联储加息步伐的加快，预计资金仍将继续流向美国股市，新兴市场的资金有可能呈现净流出状态，保持密切关注。