申万宏源财政宽松可期基建有望修复

申万宏源：财政宽松可期 基建有望修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

7月23日，国务院常务会议召开。整体来看，会议进一步确认了货币政策边际放松的方向，并提出“积极的财政政策要更加积极”，前期偏紧的财政政策有望边际宽松。在经济下行压力加大的背景下，稳增长+调结构的政策组合，也需要财政宽松予以配合。上半年财政支出偏慢，下半年积极财政仍有空间，预计基建将有所改善，部分对冲经济下行压力。

原因及逻辑：

强调财政货币政策协同，支持扩内需、稳增长、调结构。会议提出，“应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间”。下半年经济承压，稳增长依然是政策重点，而空间主要在于扩内需，基建是着力点之一。“财政金融政策要协同发力”，是对前期财政和货币政策争议的定调。在我国的金融体制下，货币政策的边际宽松与财政政策的边际宽松是一体的。

但不添加对白酒也没什么影响 积极的财政政策要更加积极，财政边际宽松可期。从会议的表述来看，更加积极的财政政策意味着前期略紧的财政会在边际上有所放松。上半年财政收入增长10.6%，快于2017年同期的9.8%，但财政支出仅增长7.8%，慢于2017年同期的15.8%。上半年共实现财政赤字7261亿元，明显低于2017年同期的9177.4亿元。此外，上半年地方债发行仅1.4万亿，低于去年同期的1.86万亿。因此，下半年积极财政仍有空间。