幸福快乐安信证券CPI在完成筑顶依依不舍

安信证券：CPI在完成筑顶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI在完成筑顶－－2011年7月CPI、PPI点评报告摘要：

统计局今日公布了7月份CPI和PPI数据。其中，7月份CPI同比上涨6.5%，比高于6月份0.1个百分点；PPI同比上涨7.5%，高于6月份0.4个百分点。

具体来看，7月份CPI的环比涨幅继续高于历史均值。其中，非常鲜明的特点是这种超额动量的贡献主要来自于食品领域，7月份食品环比涨幅1.2%，超过历史上7月份的均值1.5个百分点；而非食品环比涨幅0.1%，仅超过历史均值0.07个百分点，并且可以发现自今年3月份以来，非食品环比超涨的动量就呈现出持续收窄的走势。

从食品的大类避免出痱子。来看，贡献食品环比涨幅的主要科目仍为肉禽市场和鲜菜市场。根据统计局公布的数据，7月份肉禽及制品环比增长4.7%，贡献率77%；鲜菜环比增长4.1%，贡献率27%。

对于猪肉市场，根据统计局公布的50个城市食品平均价格数据，从高频的角度来看，其实已经观察到在7月后两旬，猪肉价格环比渐次收窄，甚至进入环比负增长区间。

我们认为从猪肉市场调整的框架出发，由库存调整所推动的猪肉价格快速上涨过程基本结束；尽管不能排除猪肉价格的反复，但在三个季度的中期趋势层面，我们可以基本可以明确的是猪肉价格将逐渐进入向下调整的周期；而在此过程中，全球工业品价格的下降将是一个非常重要的宏观条件。

从非食品领域来看，7月份环比的增长大体回归到历史均值附近。从同比数据来看，7月份非食品同比增速较6月份下降0.1个百分点。其中，居住类价格同比涨幅下降幅度最大，它较6月份下降0.3个百分点；此外，衣着类价格涨幅呈现继续收窄走势。

如果进一步拆分居住类，可以发现水电燃料子项以及建房装修材料子项同比涨幅是较6月份扩大的，而租房子项的同比涨幅下降了1.9个百分点，降幅非常明显。

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综合考虑食品和非食品未来的走势，同时根据目前农业部公布的食品价格高频数据，我们预计8月份CPI同比增速将位于6.2%。

7月份PPI同比较6月份上升0.4个百分点，这与去年同期较低的基数有关。从环比角度观察，7月份PPI的环比增速为零，已经连续第四个月低于历史同期环比均值。

看起来PPI层面的变化显示国内工业品价格压力的消退在逐渐的形成趋势。

这基本符合我们的预期，因为根据宏观组的展望，我们认为中国PPI未来的发展很可能受全球工业减速的影响进入中期的下降通道之中。

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