申万宏源融资增速持续回落财政收支增长放缓计划

副市长黎春秋 申万宏源：融资增速持续回落 财政收支增长放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

信贷增长不及预期，企业中长期贷款需求未有改善；表外融资持续收缩，社融增速再度下行。10月新增信贷仅6970亿，同比仅小幅多增338亿，低于市场预期。结构性来看，居民贷款新增较为强劲，10月同比多增1135亿，主要集中于居民短贷。而企业贷款增长缓慢，此前连续4个月高增的企业短期信贷融资并未延续此前势头，票据+短贷同比仅多增300亿；另一方面企业中长贷仍持续疲弱，10月同比少增达937亿。考虑到银行间流动性宽裕，企业信贷疲弱更多体现基建投资意愿有较为明显的下降；而居民消费增速或仍将较为稳定。除信贷外，社融口径内的表外融资仍持续收缩，尚未见改善，委托贷款、信托贷款、未贴现汇票合计同比少增仍高达3750亿，加之企业债券融资规模不及预期，地方政府专项债发行高峰已过，10月新增社融仅7288亿，同比少增达4716亿，存量增速降至10.2%。

M2、M1增速再降，财政支出力度增强不敌企业存款减少。10月M2、M1增速分别回落0.3、1.3个百分点至8%、2.7%。从存款结构来看，非金融企业存款同比大幅少增6130亿，构成M2、M1增速下滑主因，亦与企业短贷、中长贷同比下滑相互印证。而另一方面，居民存款仍然较为稳定，同比大幅少减4705亿；同时10月数据显示财政支出力度较为明显地加快，当月财政存款同比大幅少增4681亿。居民存款增长与财政支出显著加快，但仍不敌企业融资趋弱导致的企业存款减少。