申万宏源美联储调高未来利率目标至呢

申万宏源：美联储调高未来利率目标至3.125% 市场仍低估加息决心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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12月美联储议息会议后，美联储宣布提升基准利率25个基点，上调到1.25%到1.50%，符合预期。基本面表述偏鹰，对经济与就业的乐观表述均超出市场预期，并全面上调了2017年到2020年的GDP预测，下调了失业率预测。会议之后，美元指数直线下跌约400点至93.4，COMEX黄金跳涨，10年期美债收益率走低，美三大股指涨幅扩大。由于之前公布的cpi数据不及预期，同比增幅2.2%，核心cpi同步增幅1.7%，依旧低于2%且低于预期，拖累美元下行，市场对美联储本次加息已充分预估，但对上调长期的政策利率似乎并不买账。

此次会议上的看点主要有二。一是联储全面上调未来经济预期。上调2017年GDP增速由2.4%上调至2.5%，2018年GDP上调4个百分点至2.5%，2019年和2020年的GDP增速也分别上调1和2个百分点；2017年到2020年的失业率均下调0.2%，显示出美联储对近期美国经济超预期的乐观。二是保持2018年、2019年以及长期利率目标不变，但上调2020年利率目标由2.875%至3.125%。

本次会议很多官员把财政政策刺激纳入考虑。耶伦也表示长期认为长期财政刺激对经济而言是好事。但对于明年仍有对税改影响高度不确定性以及对债务问题增加的担忧。在此背景下，美联储仍调高GDP增速，也显示出对美国经济本身发展的乐观预期。会上耶伦表示就业持续表现强劲，商业投资在近几个季度有所提振，经济活动温和增长；并表示飓风不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程。

在美联储大换血以及税改即将落地的背景下加息路径的变化。点阵图显示出美联储官员对财政刺激具有较保守态度。相比于9月，美联储并未调整2018年与2019年的利率目标。

在兴旺的家族也会没落下来 意味着明年仍加息三次，体现出美联储官员对明年税改对经济的影响不确定性的顾虑，但调高2020年利率目标由2.875%至3.125%，长期中性利率保持在2.75%未变，体现出美联储肯定长期的财政刺激对经济的拉动作用。

不过耶伦也表示有很多因素可能影响预期，包括税改和未来的经济数据，劳动力市场并未运行过热，限制通胀的因素有可能是暂时性的，也体现出未来或许会有调整。

我们认为，明年加次，缩表节奏不变。一要是因为税改影响在经济发展以及成熟阶段的对经济的拉动作用比在经济衰退时更加快速也更加显著。二是美联储虽然大换血，但主席鲍威尔加息态度中性，美联储未来更多的变化将会体现在放松金融监管上。

美元将会受到支撑，今年将升至97左右。受税改影响，叠加欧洲政治不稳定性因素，上半年仍会有上冲。之后欧央行货币政策缩紧，欧美货币政策差距拉小，美元在三四季度由高点回落。预计GDP增速明年同比2.4%，CPI2%。